中金公司:看好食醋行业成长性

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来源:中国证券报·中证网 时间:2020-02-12 09:58:00
中金公司日前发布研报称,看好食醋作为调味品细分品类未来的成长性,食醋行业是一个生命周期很长的长青品类,目前正处于黄金成长期,且市场集中度低,龙头份额提升空间明确。

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  中证网讯(记者张利静)中金公司日前发布研报称,看好食醋作为调味品细分品类未来的成长性,食醋行业是一个生命周期很长的长青品类,目前正处于黄金成长期,且市场集中度低,龙头份额提升空间明确。与其他调味品细分品类相比,食醋品类增长持续性更强、护城河更宽、议价能力更明显,建议投资者积极关注。

  纵向分析来看,根据海外食醋业发展经验,四条规律显示中国食醋业正处于黄金成长期。一是行业收入会经历3-4次增速换挡。日本的食醋业发展较早,至今已经历了较完整的周期。二是行业集中度有望提升至60%及以上。食醋行业进入门槛较低,发展初期存在许多小作坊,1970年前职工人数不足10人的工厂占绝大部分。但随着相互竞争与机械化,规模效应愈加突出,因此日本食醋行业集中度不断提升。三是品类将更加丰富,价格带逐渐清晰。食醋虽然在日本起源较早,但最初商品种类并不多。直至1970年代,食醋品类进入爆发期,花样翻新,新增40多个品种。在这一过程中,每个细分的食醋品种也形成了较为清晰的价格带,高档醋、中档醋、大众醋的价格有着明显差距。四是龙头业务圈扩张,毛利率先走高后下滑。研究味滋康、冠利2家成熟的海外食醋企业发现,其业务的发展路径可归纳为“单品做大—品类扩张—跨国扩张”。

  横向分析来看,三大维度可以看出我国食醋业拥有的“比较优势”。一是食醋比其它调味品更长青。食醋的价格弹性较小,即食醋销量不容易受价格涨跌的冲击,且调味功能难以被替代,在类似2019年这样消费相关宏观指标走弱的趋势下,食醋企业有着更强的防御能力。二是食醋拥有更宽的历史护城河。在长期的饮食文化中,中国的食醋已经深刻融入人们的味觉记忆之中,形成较强的用户粘性;食醋具有类似白酒的“年份属性”,即可以挖掘文化价值,目前市面上出现的“三年陈”、“六年陈”、“八年陈”的食醋就是很好的证明。三是食醋业的议价能力更强。下游具备提价能力,成本转嫁能力强,成本转嫁的效益体现在行业与公司不必担心成本上涨挤压利润空间,即可以使得毛利率保持稳定甚至增长。

  中金公司研究称,根据资料归集和总结,测算2017年食醋规模约203亿元,短期3年内保守预计增速9%,对标德国、日本,长期看规模有望增长至400亿元-600亿元。短期食醋的增长动力主要来自于餐饮渠道的旺盛需求,但长期来老龄化加剧叠加健康饮食,推广“减盐运动”,全渠道的调味醋将迅速放量,并且保健醋与醋饮料等新品种也将获取更大的市场份额。

  此外,该机构指出,随着政策趋严,将加快淘汰落后产能。未来在本流派的主导消费区域内,不规范的小企业正在加速退出,龙头可通过多次并购做大规模,巩固自身基??;而基地市场之外仍有许多并无明显消费偏好的地区,将成为地域性龙头跨区域扩张的首选市场。

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